Curva de rendimento O que é uma curva de rendimento Uma curva de rendimento é uma linha que traça as taxas de juros, em um ponto de setpoint, de títulos com igual qualidade de crédito, mas datas de maturidade diferentes. A curva de rendimentos mais comummente comparada compara a dívida do Tesouro dos EUA de três meses, dois anos, cinco anos e 30 anos. Esta curva de rendimentos é usada como referência para outras dívidas no mercado, como taxas de hipoteca ou taxas de empréstimos bancários, e também é usada para prever mudanças na produção e crescimento econômico. Carregando o jogador. BREAKING DOWN Curva de rendimento A forma da curva de rendimentos dá uma idéia das mudanças nas taxas de juros futuras e da atividade econômica. Existem três tipos principais de formas da curva de rendimento: normal, invertida e plana (ou humped). Uma curva de rendimento normal é aquela em que os títulos de prazo de vencimento mais longos têm maior rendimento em relação aos títulos de curto prazo devido aos riscos associados ao tempo. Uma curva de rendimento invertida é aquela em que os rendimentos a curto prazo são maiores do que os rendimentos a mais longo prazo, o que pode ser um sinal da próxima recessão. Em uma curva de rendimento plana ou humped, os rendimentos de curto e longo prazo são muito próximos uns dos outros, o que também é um preditor de uma transição econômica. Curva de rendimento normal Uma curva de rendimento normal ou inclinada indica que rendimentos em títulos de longo prazo podem continuar a aumentar, respondendo a períodos de expansão econômica. Quando os investidores esperam que os rendimentos das obrigações de prazo mais longo se tornem ainda maiores no futuro, muitos colocariam temporariamente seus fundos em títulos de curto prazo na esperança de comprar títulos de longo prazo mais tarde para obter maiores rendimentos. Em um ambiente de taxa de juros crescente, é arriscado ter investimentos ligados em títulos de longo prazo quando seu valor ainda não declina como resultado de maiores rendimentos ao longo do tempo. A crescente demanda temporária de títulos de curto prazo reduz seus rendimentos ainda mais baixos, colocando em movimento uma curva de rendimento normal mais inclinada para cima. Curva de rendimento invertido Uma curva de rendimento invertida ou inclinada sugere rendimentos em títulos de longo prazo podem continuar a cair, correspondendo a períodos de recessão econômica. Quando os investidores esperam que os rendimentos das obrigações de prazo mais longo se tornem ainda mais baixos no futuro, muitos comprarão títulos de maior prazo para bloquear os rendimentos antes de diminuírem ainda mais. O aumento da demanda por títulos de longo prazo e a falta de demanda de títulos de curto prazo levam a preços mais altos, mas menores rendimentos em títulos de prazo mais longo e preços mais baixos, mas maiores rendimentos em títulos de curto prazo, invando mais um down - Curva de rendimento inclinada. Curva de rendimento plano Uma curva de rendimento plana pode surgir da curva de rendimento normal ou invertida, dependendo da mudança das condições econômicas. Quando a economia está passando da expansão para um desenvolvimento mais lento e até mesmo recessiva, os rendimentos em títulos de longo prazo tendem a cair e os rendimentos em títulos de curto prazo provavelmente aumentam, investindo uma curva de rendimento normal em uma curva de rendimento fixa. Quando a economia está passando de recessão para recuperação e potencial expansão, os rendimentos em títulos de prazo de vencimento mais longos deverão aumentar e os rendimentos em títulos de curto prazo provavelmente diminuirão, inclinando uma curva de rendimento invertida em direção a uma curva de rendimento fixa. Bond Trading 201: Como negociar a taxa de juros Curve Bond Trading 201: Curve Trading Como os comerciantes exploram mudanças na forma da curva de rendimento Na negociação de títulos 102, discutimos o modo como os comerciantes de títulos profissionais negociam as expectativas de mudanças nas taxas de juros (referidas como outrights). Os comerciantes de títulos também negociam com base em mudanças esperadas na curva de rendimentos. Alterações na forma da curva de rendimentos irão alterar o preço relativo dos títulos representados pela curva. Por exemplo, suponha que você tenha uma curva de rendimento inclinada abrupta. Curta a seguinte: Curva de Taxa de Juros. Nesta curva, os 2 anos estão caindo 0,86 e os 30 anos estão produzindo 4,50 - um spread de 3,64. Isso pode levar um comerciante a sentir que os 30 anos eram baratos, em relação aos 2 anos. Se esse comerciante esperasse que a curva de rendimentos se achatasse, ele poderia simultaneamente ir comprando os 30 anos e vender os 2 anos. Por que o comerciante executaria dois negócios simultâneos ao invés de simplesmente comprar o prazo de 30 anos ou vender os 2 anos? Porque, se a curva de rendimento se aplainar, reduzindo o spread entre os 2 anos e os 30 anos, poderia ser o resultado de O preço da queda de 2 anos (aumento do rendimento), ou o preço do aumento de 30 anos (diminuindo o rendimento), ou uma combinação dos dois. Para que o comerciante aproveite apenas os 30 anos, eles apostariam que o achatamento da curva será o resultado do preço dos 30 anos. Da mesma forma, se o curto prazo de 2 anos eles apostam que o preço dos 2 anos diminuirá. Se eles assumirem os dois cargos, eles não precisam saber de que maneira as taxas de juros se moverão para obter lucro. Tais negociações são neutras no mercado, no sentido de que elas não dependem do mercado para subir ou diminuir para obter lucro. Nessa e em aulas subseqüentes, exploraremos formas em que os comerciantes de títulos profissionais antecipam mudanças na forma da curva de rendimento e negociam essas expectativas. Então, qual é a força motriz que determina a forma da curva de rendimentos Como se verifica, a política monetária do Federal Reserve em resposta ao ciclo econômico determina a forma da curva de rendimentos, bem como o nível geral das taxas de juros. Alguns comerciantes usarão indicadores econômicos para seguir o ciclo econômico e tentar antecipar a política alimentada, mas o ciclo econômico é muito difícil de seguir, enquanto o Fed é muito transparente sobre suas decisões políticas, então a maioria dos comerciantes segue o Fed. Pense em nossa discussão na negociação de obrigações 102: previsão de taxas de juros. Lá, afirmamos que quando o Fed fixa o nível da taxa de fundos federados, ele influencia diretamente as taxas de curto prazo, mas tem menos impacto sobre o fato de você seguir a curva de rendimentos. Por isso, as mudanças nas taxas de fundos alimentares tendem a mudar a forma da curva de rendimentos. Quando o Fed aumenta a taxa de fundos federais, as taxas de curto prazo tendem a aumentar mais do que as taxas de longo prazo, abrindo assim a curva de rendimentos. Uma curva de achatamento significa que os spreads entre tesouros de curto prazo e tesouros de longo prazo estão se estreitando. Nesse ambiente, os comerciantes comprarão tesouros de longo prazo e tesouros de curto prazo. Uma curva de rendimento invertida é o resultado do fato de o Fed aumentar as taxas de curto prazo para níveis muito altos, mas os investidores esperam que essas altas taxas baixem em breve. Uma curva de rendimento invertida é muitas vezes uma indicação de que a economia está indo para uma recessão. Quando o Fed diminui a taxa de fundos federais, a curva de rendimento tende a aumentar, e os comerciantes tendem a comprar a extremidade curta e curtir a extremidade longa da curva. Uma curva inclinada positivamente acentuada resulta do Fed mantendo baixas taxas de curto prazo, mas os investidores esperam que as taxas aumentem. Isso geralmente ocorre no final de uma recessão e muitas vezes é uma indicação de que a economia está prestes a se virar. Como os comerciantes estabelecem negociações de curva estratégica Os comerciantes de títulos profissionais estruturam suas negociações de curva de rendimento estratégica para serem neutras no mercado1 (também denominado duração neutra), pois eles só querem capturar as mudanças nas taxas relativas ao longo da curva e não mudanças no nível geral de taxas de juros . Porque os títulos de prazo de vencimento mais longos são mais sensíveis aos preços do que os títulos de prazo mais curto, os comerciantes não recebem títulos longos e curtos de títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, eles ponderam as posições com base no nível relativo de sensibilidade de preços dos dois tesouros . Esta ponderação das posições é conhecida como a relação hedge. Como foi apontado em Debt Instruments 102 na discussão de duração e convexidade, a sensibilidade ao preço das obrigações muda com o nível das taxas de juros. Os comerciantes de obrigações, portanto, não manterão o índice de hedge constante ao longo da vida do comércio, mas ajustará dinamicamente a taxa de hedge à medida que os rendimentos das obrigações mudam. Embora haja diferentes maneiras de medir a sensibilidade do preço de uma ligação, a maioria dos comerciantes usa a medida DV01. Que mede a mudança de preço que um vínculo experimentará com uma mudança de 1 ponto base nas taxas de juros. Por exemplo, se o DV01 de uma obrigação de 2 anos for 0,0217, e o DV01 de 30 anos é 0.1563, a taxa de cobertura seria 0.1563 / 0.0217, ou 7.2028 para 1. Por cada 1.000.000 de posição, o comerciante leva 30 - ano, ele tomaria uma posição oposta de 7.203.000 nos 2 anos. À medida que as taxas de juros mudam, o comerciante recalcula o DV01 de cada ligação e ajusta as posições em conformidade. As curvas de rendimento plano ou invertido oferecem aos comerciantes de títulos oportunidades únicas de comércio de curvas estratégicas, uma vez que não são encontradas muitas vezes e, geralmente, não duram muito. Eles geralmente ocorrem perto dos picos do ciclo comercial quando o Fed está segurando a taxa de fundos federados em níveis significativamente altos. Quando as taxas dos fundos alimentares são excepcionalmente elevadas, os investidores no final mais longo da curva não esperam que essas altas taxas prevaleçam a longo prazo, então os rendimentos no longo prazo não aumentam tanto. Os comerciantes irão explorar isso entrando em vazão nos prazos de vencimento mais longos e passando prazos de curto prazo. Outra oportunidade que não se apresenta ocorre frequentemente em tempos de extrema turbulência econômica quando os mercados financeiros experimentam vendas significativas. Durante esses períodos, os investidores venderão seus patrimônios e investimentos de dívida de menor rating e comprarão tesouros de curto prazo. Este fenômeno é referido como um vôo para a qualidade. Os preços de tesouraria a curto prazo disparam, causando um aumento da curva de rendimento, particularmente proeminente na extremidade muito curta da curva. Os comerciantes venderão frequentemente os tesouros de curto prazo, enquanto os tesouros do comprador ainda mais na curva. O risco com este comércio é que é difícil avaliar quanto tempo levará aos spreads de rendimento para voltar a níveis mais normais. Fatores que influenciam o P amp L de Operações de Curva Estratégica As mudanças nos rendimentos relativos dos títulos em um comércio de curva estratégica não são o único fator determinante para um lucro ou prejuízo de negociação. O comerciante receberá o interesse do cupom no vínculo que eles são longos, mas terá que pagar os juros do cupom sobre o vínculo que eles emprestaram para vender curto. Se a receita de juros recebida da posição longa for maior do que o rendimento pago na posição curta, o lucro será melhorado se o juro pago exceder o recebido, o lucro for reduzido ou a perda aumentada. Quando um comerciante vai longo o final curto da curva e corta a extremidade longa, o produto do curto não é suficiente para cobrir a posição longa, então o comerciante terá que pedir fundos emprestados para comprar a posição longa. Neste caso, o custo do carry deve ser levado em consideração para o PampL do comércio. Esses negócios que requerem empréstimos para financiar a falta de caixa entre a compra e a venda a descoberto são negativos. Enquanto os negócios que têm produtos de venda a descoberto que excedem o valor da compra são considerados portadores positivos. Aporte positivo acrescido ao PampL porque o excesso de dinheiro pode gerar juros. Operações de Curva Estratégica Avançada Os comerciantes de títulos profissionais também têm estratégias para lidar com anomalias percebidas da forma da curva de rendimento. Se um comerciante vê uma corcunda convexa incomum em uma seção da curva, há uma estratégia para fazer uma aposta que a corcunda irá se achatar. Por exemplo, se houver uma juba entre os 2 anos e os 10 anos, o comerciante terá uma posição curta neutra e neutra nos 3 anos e 10 anos e comprará um tesouro no meio do intervalo do mesmo duração. Neste exemplo, os 7 anos fariam. Se a anomalia fosse um mergulho côncavo na curva, o comerciante poderia comprar o vínculo de curto e longo prazo e vender o intermediário no entanto, esse comércio implicaria carry negativo, de modo que o comerciante deveria ter uma forte convicção de que a anomalia seria Ser corrigido e que a correção causaria uma mudança considerável nos preços relativos. 1 Enquanto os comerciantes se referem a esses negócios como neutros no mercado, eles não são realmente 100 neutros.
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